龙州| 深圳| 同德| 台湾| 普洱| 河池| 曹县| 海安| 抚松| 珠穆朗玛峰| 沙坪坝| 麦盖提| 泸定| 禄丰| 嫩江| 云南| 涉县| 四川| 昌江| 水城| 嘉峪关| 安图| 长寿| 上思| 嵩县| 浦城| 汉寿| 猇亭| 鄂托克前旗| 措美| 调兵山| 会理| 黄石| 吴川| 亚东| 淄博| 临武| 炎陵| 青浦| 吴堡| 苍山| 安远| 嵩县| 荣成| 桓仁| 百色| 万全| 赞皇| 同安| 丽江| 河池| 华县| 栾城| 呼伦贝尔| 泉州| 容县| 庆云| 眉山| 三亚| 祁门| 丹阳| 浦城| 大新| 宝清| 边坝| 凌源| 新郑| 蠡县| 斗门| 龙井| 小金| 随州| 上林| 河津| 晋江| 吴江| 江苏| 法库| 邵阳县| 隆德| 民乐| 普宁| 都安| 常熟| 忠县| 怀宁| 宜兰| 临洮| 正安| 召陵| 休宁| 剑川| 樟树| 峡江| 桐城| 安顺| 达尔罕茂明安联合旗| 白城| 四方台| 洛扎| 石首| 宁城| 桓仁| 崇州| 和龙| 陈仓| 永川| 咸丰| 永安| 梁河| 漠河| 临武| 高要| 霍邱| 扶余| 阜南| 长沙| 台州| 内黄| 贾汪| 青州| 绥德| 平乐| 吴江| 日喀则| 岗巴| 宿迁| 日土| 丹寨| 费县| 津市| 池州| 成都| 札达| 张家港| 酉阳| 灵宝| 西丰| 河南| 花莲| 浠水| 八宿| 南部| 永新| 乌兰浩特| 鄢陵| 东乌珠穆沁旗| 明溪| 霍城| 佳木斯| 康定| 凉城| 南县| 益阳| 吴堡| 秀山| 崇义| 富顺| 通江| 武宁| 易县| 泰安| 武安| 西宁| 鄂伦春自治旗| 察哈尔右翼中旗| 泾县| 垦利| 永顺| 黄平| 新野| 福清| 莲花| 晋中| 广东| 木里| 新和| 洛川| 阳西| 安康| 长清| 武夷山| 湟源| 汝城| 嘉定| 平原| 上甘岭| 辽源| 汤阴| 石渠| 梁子湖| 大渡口| 泾阳| 波密| 黑水| 台安| 濉溪| 宝安| 黄梅| 带岭| 阿荣旗| 荣昌| 横县| 芷江| 子长| 宣汉| 景德镇| 遂川| 融安| 射阳| 盐源| 南山| 新宾| 理县| 白水| 余庆| 莱州| 邓州| 荆州| 通榆| 三江| 宝山| 涡阳| 商河| 海南| 江津| 巴林左旗| 蒙山| 都安| 察哈尔右翼中旗| 灯塔| 盐城| 北海| 肇庆| 林州| 富锦| 金川| 曲江| 肇州| 凌海| 焦作| 鸡西| 基隆| 镇原| 剑川| 和顺| 朝阳县| 察哈尔右翼前旗| 西乌珠穆沁旗| 石柱| 大同区| 枣强| 石渠| 邻水| 昌黎| 安图| 沅江| 昭通| 浦江| 景宁| 盐都| 光泽| 乌马河| 西华| 百度

中央网信办成功举办“网罗爱情 信守未来”青年联谊会

2019-03-19 13:38 来源:黑龙江电视台

  中央网信办成功举办“网罗爱情 信守未来”青年联谊会

  百度年龄层来看,25-40岁女性消费者比例达到7成,相比同龄男性消费者有更大的住房、车子等养家支出,该年龄阶段的女性游客大多经济独立,拥有良好的学历和知识技能,同时旅游经验丰富,也成为出游主力军。笔者认为,应该让产业股权母基金发挥更积极的作用,一方面为未来发展预留布局,另一方面专注价值投资、穿越周期。

2018年11月2日,同全国妇联新一届领导班子成员集体谈话并发表重要讲话责任编辑:陈佳莉声明:版权作品,未经《环球人物》书面授权,严禁转载,违者将被追究法律责任。未来,随着5G、物联网、人工智能等新兴技术的成熟落地并逐步商用,将与各行业结合起来,以技术创新帮助企业降本升效,满足C端消费升级。

  加拿大媒体报道,威尔逊-雷布尔德拒绝为SNC-兰万灵集团公司开脱,没过多久便丢掉司法部长一职,在1月14日内阁改组中转任退伍军人事务部长。活动区包括小型图书馆、知识展板、专题讲座。

  90家基金公司齐加仓已有183只基金持续满仓实际上,从2618点到3106点,吃到春节后首月沪指的大涨行情的基金公司可不止前海开源基金一家。作为十三届全国人大二次会议一项议程,3月15日上午将举行第四次全体会议,表决各项工作报告的决议草案,表决《中华人民共和国外商投资法(草案)》,表决其他有关事项。

股价暴涨之时,雏鹰农牧业绩却出现大幅滑坡。

  对于债市后期走势,华泰保兴尊诚基金的基金经理张挺表示,进入2019年,受基本面、政策、预期等因素共同影响,债券市场的牛市表现仍将延续,债券资产仍然具有较高的投资价值。

  基金在不冲击原有治理结构格局的情况下,能够成为核心团队与资方共享经营成果的重要工具。记者注意到,之前所在的一个新三板微信群,群名已经悄然变为了科创板+新三板;记者的微信列表中,也多了几名从事科创板研究的好友;另外,一些科创板微信公众号,科创板服务机构也开始涌现。

  携程自由行产品订单数据显示,女性在出境自由行中的人数占比逐年攀升,2018年达到58%,高出男性16个百分点。

  今年城镇新增就业1100万人以上,城镇调查失业率%左右,城镇登记失业率%以内。就在日前,多层次资本市场建设的重要组成部分,代表着中国新产业力量的科创板也在千呼万唤中尘埃落定。

  第二,商业模式和经营模式问题。

  百度而截至增持计划届满,上述二人未实施增持计划,违反了增持承诺。

  波兰总统杜达6日说,希望未来几年北约能够增加在波兰的军事存在。有趣的是,用户不会完全注销脸书,而是涌向了图片分享平台Instagram。

  百度 百度 百度

  中央网信办成功举办“网罗爱情 信守未来”青年联谊会

 
责编:

首页 >> 正文

历史制度主义视角下的金融危机
2019-03-19 作者: 徐瑾 来源: 上海证券报

?

作者:(美)史蒂芬·贝尔(英)安德鲁·欣德摩尔
出版:中信出版社?
  2008年金融危机刺激了无数经济学家、政策制定者乃至媒体评论员的创造力。某种程度上,这次金融危机带来的智力激荡已直追1929年大萧条。不过遗憾的是,新闻界的作品往往聚焦于发生了什么,突出银行家的贪婪,在详细叙述细节之余忽略制度背景,而经济学研究往往聚焦于分析危机的各种经济学成因,对不同原因的互动则略过不谈,《宇宙的主人,市场的奴隶》算是个特例。

  这本论著的两位作者分别是澳大利亚昆士兰大学政治学教授史蒂芬·贝尔(Stephen Bell)和英国谢菲尔德大学教授安德鲁·辛德摩尔(Andrew Hindmoor),本书基于一篇同名论文,该文获The British Journal of Politics and International 2015年最佳论文。宇宙的主人,市场的奴隶,初听起来有点奇怪,其实指代都是同一批人,即金融危机中心的资深银行家,他们在金融市场内外呼风唤雨,影响了自身,也影响了制度,而制度反过来也影响了他们。他们运用自身魔力,将银行业从严格监管制度之中解放出来,却使银行及自身陷入更大的麻烦之中而无法自拔。

  在金融危机之前,这批资深银行家处于各自公司行业的核心,他们大多数推动放松金融监管,引导各自机构在金融狂飙突进的狂欢中获得极大利益。从这方面讲,他们可谓“宇宙的主人”,引领银行业和金融业的革命,金融业成为欧美的核心产业,英美银行纷纷推出各种高营利性金融产品,对应全球经济蒸蒸日上,风险看起来遥不可及,甚至被认为开启了“铂金时代”(platinum age)。从2004年到2007年,全球十大银行的资产负债表规模翻番,金融业成为经济核心产业,英国银行业资产负债表即高达该国GDP的五倍。“宇宙的主人”一词如此贴切,源自一部著名小说《虚荣的篝火》对一位华尔街大佬的描述,小说同名电影由汤姆·汉克斯主演,影响直追昔日经典电影《华尔街》。

  另一方面,这批主张放松管制的银行家或监管者,又是自由市场的真正信徒。站在大时代来看,甚至放松金融监管,其实也是在上世纪70年代新自由主义大旗之下推进的。随着金融自由化制度确立,各种增产证券及金融交易的扩张,改变了银行业,带来了极大的利益,也使银行竞争更为激烈,金融系统变得极不稳定,最终这些“宇宙的主人”也沦陷于他们一手创造的制度或“金手铐”之中,逐步变为“市场的奴隶”。作者的结论是,银行家放松监管的制度变革进程解放了银行业,也“推动了以金融化形式发生的结构变革”,也正是受到了市场制度和结构动态化的重大影响,银行家几乎受其“奴役”,“市场的制度和结构动态化促成了银行业的革命,并最终导致了银行家和金融家的败局。”

  传统制度理论认为,多数制度对行为人有着强烈的影响和制约,即制度决定人的行为,而不同的人区别并不大,而本书作者认为传统制度理论夸大了制度约束,而且也忽略行为人、制度和结构之间的互动,因此本书力图证明人对制度有强烈的能动性,比如银行家在金融危机前对监管条款的影响,“主流的制度研究方法经常忽略制度与更宏大的结构之间如何互动,这也就意味着制度理论对于塑造行为人和制度变化的各类因素的描述范围也许过窄。”

  依据主流经济人的假设,银行家或银行业应该会对外界激励做出正确反应,但事实上,在竞争中多数人选择了跟从,即使面对非理性繁荣也在所不惜。回望金融危机,当时的线索其实相当明显,很容易得何必如此的感慨,当时的繁荣显然是建立不可持续的杠杆模式之上,作者援引研究指出了很多明显不合理的情况,例如在2005年至2006年间,发行了约64000只评级为AAA的证券,而美国当时只有十多家上市公司具有相同的信用度,再比如加利福尼亚州年收入14000美元的草莓采摘工人,却获得72万美元的购房贷款。

  因此,为了更好理解金融危机,更应从内部人眼光,即从银行家的思维方式来看金融危机。作者认为,银行家的异常反应并不仅因为不合理的激励结构鼓励冒险,更在于他们恰恰基本上是“真正的信徒”,即当时的交易员、首席执行官、监管者、投资者以及政客们都表现为“有限理性”,结果导致市场参与各种基于不完备信息体现出集体性的动物精神,羊群效应在市场之中成为主流,盲目乐观与盲目冒险成为主流,“市场中一种病毒式的极度亢奋开始控制许多银行家的思维,这导致他们轻视或忽视各种预警信号以及复杂或令人不快的信息。”

  基于行为经济学研究所揭示人的不理性或有限理性,并不新鲜,这可追溯到西蒙、席勒、卡尼曼等学者的研究,但行为经济学往往关注人,而不是制度和结构背景。也正因此,本书基于历史制度主义的分析框架,一方面强调人的主观能动性,一方面将人放在特定背景之中思考,结合了制度经济学以及行为经济学分析,其优势在能描摹不同市场类型及不同背景下的行为模式。

  值得一提的是,各类研究金融危机论著中批判的银行家模式主要聚焦于英美,但加拿大和澳大利亚等国的银行业在危机中几乎全身而退的表现,也已引起不少学人的注意,在本书中,作者也对上述两种模式中的银行家及激励模式作了比较,英、美银行业争先恐后推出复杂金融产品最终自毁长城,加、澳两国银行业更多转向了传统银行业,不仅获得不错的利润,而且也算避开了金融危机。

  用历史制度主义观点看金融危机,尤其银行和监管的互动,相比英美银行业在金融危机中大伤元气,加拿大和澳大利亚银行成了模范生,这或许是很好的案例。然而,银行业竞争不激烈,本身不就是金融不发达的例证么?优势与劣势的转换,在历史中往往瞬间转移。这是我在读到类似的论著时最大的困惑。毕竟,波动性就是金融的一个要点。以我在《白银帝国》中讲的中国故事为例,宋、元、明都曾因纸币发生过通胀,清朝没有发行纸币而一直没有出现太高的通胀。宋、元、明的纸币冒险起因于商品经济发达,败于贪婪,但清代的经验也难说成功,其在金融上的保守与落后,是不是也导致其固守银本位,致使中国在金融上不仅落后欧美,也落后邻邦日本呢?

凡标注来源为“经济参考报”或“经济参考网”的所有文字、图片、音视频稿件,及电子杂志等数字媒体产品,版权均属经济参考报社,未经经济参考报社书面授权,不得以任何形式刊载、播放。获取授权
南方基金

2016年A股派现总额近万亿元

2016年A股派现总额近万亿元

,在监管部门大力倡导之下,2016年上市公司现金分红规模和比率有了显著提高,总体分红金额达到了9656.35亿元,逼近万亿大关。

·“四限”致“五一”各地楼市现分化

百度